九游体育投资要点:2024Q2神州数码-000034-2024年半年报点评扣非归母净利润同比+32%，盈利能力持续提升2024Q2，公司实现收入33291亿元、同比增长1687%，归母净利润为274亿元、同比增长2235%，扣非归母净利润为252亿元、同比增长3220%。
2、2024H1，扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影2024Q2业绩高速增长响，归母净利润同比增长372%。
3、公司持AI驱动自主品牌+数云业务发展有的IIC已实现部分销售，但是销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，对公司的净利润造成了一定程度的负面影响。
5、销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12024Q2业绩高速增长60%/029%/027%，费用率整体维稳。
6、公司研发总支出19亿元，同比增长25%，主要系公司AI应用以及AI服务AI驱动自主品牌+数云业务发展器等核心产品的性能不断提升，发布了“神州问学AI原生赋能平台”等。
7、2024H1自有品牌营收同比+46%，信创业务持续拓展下游客户2024H1，自有品牌产品业务强劲神州数码-000034-2024年半年报点评增长，实现营业收入266亿元，同比增长455%。
9、AI驱动自主品牌+数云业务发展自有品牌产品业务利润总额为4403万元。
10、公司自神州数码-000034-2024年半年报点评有品牌产品主要包括神州鲲泰通用服务器和人工智能服务器、DCN网络产品。
11、同时，公司2024Q2业绩高速增长与旗下山石网科协同为客户提供领先的企业级安全产品。
12、公司持续开展信创产AI驱动自主品牌+数云业务发展业布局，成功打造覆盖服务器、网络产品、安全产品的三大自有品牌产品线亿元，同比增神州数码-000034-2024年半年报点评长733%，毛利率121%。
14、其中，神州鲲泰人工智能服务器实现收入56亿元，同比增长2024Q2业绩高速增长2733%。
15、公司在运营商、金融、政企等关AI驱动自主品牌+数云业务发展键行业保持行业优势地位，同时进军国防、安平等行业。
16、在中国国海证券移动2024—2025新型智算中心采购招标中，公司中标1053%的份额，中标金额约20亿元人民币。
17、IT分销保持稳健增长，数云服务盈利能力持续提升证券研究报告2《神州数码（000034）点评报告：服务器业务超预期，发行可转债助力长期发展（买入）*IT服务Ⅱ*刘熹》——2023-08-22IT分销及增值服务：2024H1，业务继续保持增长态势，实现营业收入5983亿元，同比增长神州数码98%。
20、其中，公司以国内外通用芯片和人工智能等专用芯片分销为主的微电子业务板块实现了强势增长，实现收入976亿元，同比增长397%，成功引入了更多的国海证券国产半导体品牌，如华为海思等。
21、数云服务及软件：2024H1，“AI驱动的数云融合战略”取神州数码得了显著的成效。
22、面向直接客户、以MSP（云管理服务）及ISV（软件开发服务）为核心的数云服务及软件业务实现营业收入144亿元，同比增长627%，毛利率191%，同比提升68个百分点，利润000034总额为3265万元。
23、2024H1，公司为中国移动、中航工业等头部行业客户提供数字化服务，获得了客户的高度认可；深圳人工智能计算中2024年半年报点评心项目正式落成。
24、盈利预测和投资评级：国海证券公司坚持“数云+智算+生成式AI”三位一体的战略布局，致力于成为领先的数字化转型合作伙伴。
26、风险提示：大模型推进不及预期、宏观经济下行影响000034下游需求、市场竞争加剧、信创推进不及预期、算力投资不及预期等。
30、率8营业成本存货周转率7营业税金及附加0偿债能力销售费用2资产负债率79%77%75%73%管理费用9流动比2财务费用2速动比9其他费用/（-收入）344363。
31、405434营业利润0资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-12-10现金及现金等价物2利润总额0应收款项1162024年半年报点评05所得税费用6存货净额16826净利润5其他流动。
32、资产8少数股东损益35425160流动资产合计43061归属于母公司净利润国海证券4固定资产3在建工程现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E无形资产及其他0经营活动现金流-长期股权投资6856。
33、85685685净利润4资产总计4488神州数码6少数股东损益35425160短期借款13折旧摊销100838899应付款项16341公允价值变动64000合同负债2营运资金变动-199其他流动负债4。
34、投资活动现金流--459流动负债合计资本支出--247长期借款及应付债券1长期投资-8410510其他长期负债7其他167-49-151-222长期负债合计7筹资活动现金流-771负债合计35624359。
35、8债务融资7股本0权益融资17000股东权益4079其它--808负债和股东权益总计44886现金净增加额1432024年半年报点评8-资料来源：Wind资讯、国海证券研究所国海证券股份有限公司国海证券研究所【计算机小组介绍】刘熹，计算机行业首。
36、席分析师，上海交通国海证券大学硕士，多年计算机行业研究经验，致力于做前瞻性深度研究，挖掘产业投资机会。
38、【分析师承诺】刘熹,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询000034执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。
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